一份好的成绩陈述，不只要包含靓丽的数据，还要包含继续生长的才能。有些企业表面上成绩很好，可是其继续生长才能却未必经得起琢磨。

　　智通财经APP了解到，10月23日，丽珠医药(01513)发布三季度成绩陈述。从三季报来看，因为艾普拉唑以及检测试剂销量提高，丽珠医药成绩还算能够。可是跟着疫苗的上市，检测试剂销量或将大幅下滑，而丽珠单抗的研制进展相对较慢，短期内丽珠医药的成绩只能靠艾普拉唑和亮丙瑞林。

　　数据显现，2020前三季度完结收入79.26亿元,同比添加8.64%，归母净赢利14.22亿元，同比添加36.71%;扣非后归母净赢利11.79亿元,同比添加23.15%。单三季度完结收入28.3亿元,同比添加20.14%,归母净赢利4.17亿元,同比添加38.52%,扣非后归母净赢利3.44亿元,同比添加15.28%。

　　按归母净赢利口径来看，丽珠的成绩确实不错，成绩添加幅度进一步加大;可是从扣非口径来看，增幅有所放缓降。

　　非经常性损益大增来历有两点，一方面，政府补助的添加使丽珠的其他收益从上一年的1.27亿添加40.63%至1.77亿元;另一方面，丽珠出售江苏尼科医疗器械有限公司股权取得投资收益1.2亿元，而上一年同期投资收益为-1398万元。

　　全体来看，公司成绩提高首要因为抗体检测试剂、抗病毒颗粒的商场出售大幅度添加，以及打针用艾普拉唑钠快速上量。

　　分产品板块来看，化学制剂板块完结出售收入40.03亿元，同比添加1.83%。其间消化道产品完结收入17.74亿元，同比添加28.30%;促性腺激素产品完结收入14.36亿元，同比下降0.15%;抗微生物产品完结收入3.02亿元，同比下降31.40%;心脑血管产品完结收入2.17亿元，同比下降1.6%。天风证券估计，消化道产品收入大幅提高是艾普拉唑快速放量所形成的。

　　原料药及中间体板块算计完结出售收入18.01亿元，同比添加1.60%。中药制剂产品完结收入9.21亿元，同比下降7.95%。确诊试剂及设备算计完结出售收入11.66亿元，同比添加112.40%，增速较二季度的143.55%有所放缓。

　　自2015年以来，丽珠确实诊试剂及设备事务添加相对安稳，毛利率也继续向好。2019年，丽珠确实诊试剂及设备事务完结经营收入7.54亿元，同比添加8.18%，占总经营收入的6.3%。

　　本年受公共卫生事件的影响，上半年丽珠医药确实诊试剂及设备完结经营收入8.89亿元，同比添加143.55%，占公司经营收入的17.55%。三季度各国公共卫生事件有所操控，抗体检测试剂需求略降，全体增速有所下滑，但从现在来看，部分国家公共卫生事件二次迸发，因而本年四季度，丽珠确实诊试剂及设备的增速有望上升。

　　在此布景下，10月17日丽珠医药发布公告称，公司拟分拆丽珠试剂A股上市的方案取得香港联交所上市委员会赞同，未来丽珠试剂独自上市能够深化公司确实诊试剂布局，提高全体竞争力。

　　可是值得注意的是，除掉本年公共卫生事件的影响，2019年确诊试剂及设备事务仅占公司总事务的6.3%;跟着公共卫生事件的操控，抗体检测试剂需求必定大幅下滑，而本年因为需求旺盛，导致成绩基数高，因而一旦公共卫生事件得以操控，该事务增速必定大幅下滑，而本年前三季度该事务占公司总营收份额的17.55%，因而该事务一旦大幅下滑，必定影响丽珠医药的成绩。

　　除了确诊试剂及设备事务外，近两年丽珠首要靠艾普拉唑和亮丙瑞林。数据显现，丽珠的艾普拉唑和亮丙瑞林从2015年的占营收份额的7.3%提高至2019年的20.4%，2020年上半年，艾普拉唑和亮丙瑞林收入算计到达12亿，占比到达23.67%。

　　丽珠医药的艾普拉唑近几年添加势头之所以如此猛，一方面归功于其产品自身比第一代PPIs效果更好，存在代替效果;另一方面，2019年丽珠医药的艾普拉唑被归入医保(2021年21月31日到期)，因而产品完结快速放量。由此可见在医保到期前，艾普拉唑确实更继续给丽珠医药带来不错的成绩增速，但医保到期后，需注意艾普拉唑能否继续进医保以及进医保价格是否下降的问题。

　　别的，公司现在的另一重要产品亮丙瑞林为医保乙类用药，2015至2019年期间，该产品增速均保持在20%以上，而本年中报数据显现，亮丙瑞林完结营收5.36亿元，同比添加17.26%。值得注意的是，因为本年上半年受公共卫生事件影响，因而或许形成该产品增速下滑，未来能否继续保持高添加，需求进一步跟进。

　　虽然现在艾普拉唑和亮丙瑞林是丽珠医药的重磅产品，但基本上一切的产品均有产品生命周期，因而看一家企业能否继续添加，还要要点重视其在研管线。

　　单抗方面，现在丽珠的单抗渠道在研种类8项，其间重组人绒促性素(hGC)正在申报出产，6月初现现已过现场核对;1L-6R单抗现已Ⅲ期临床试验挨近结尾，PD-1单抗正在进行胸腺癌Ⅰb/Ⅱ期临床，非小细胞肺癌Ⅰb期临床，其他产品均相对前期。

　　1L-6R方面，全年求首个1L-6R单抗是罗氏的托珠单抗，2019年托珠单抗出售额为23.11亿瑞士法郎。不过罗氏在我国的出售团队并不完善，所以出售额并不高。依据PDB数据来看，托珠单抗2019年国内样本医院出售额2007万元，虽然国内样本数据出售金额很小，但不可否认的是1L-6R单抗确实是一款重磅药，国内潜在空间巨大。

　　如此大的一块蛋糕，天然引发巨子们切割。材料显现，到7月10日数据，国内共四家企业托珠单抗类似物处于Ⅲ期临床，这四家企业分别为百奥泰、金宇生物、丽珠单抗、海正药业600267股吧)。依据国盛证券猜测，丽珠单抗有望在2022年获批，因而近期内也无法给公司带来成绩。

　　与此一起，2019年信迪力单抗降价60%进入医保，本年年底，医保商洽又要拉开序幕，到时四家国产药企一起医保商洽，医保局的议价才能进一步增强，PD-1再次降价在所难免。而丽珠单抗的PD-1现在还处于Ⅰb/Ⅱ期，短期内很难完结经营收入。由此可见，单抗渠道看似产品多，但短期内很难看到成绩成效。

　　微球渠道一直是丽珠医药的一大卖点，除了亮丙瑞林微球(1个月)已上市外,在研项目共6项。其间,打针用醋酸曲普瑞林微球(1个月缓释)处于Ⅲ期临床研讨，打针用阿立哌唑微球(1个月缓释)处于1期临床研讨，亮丙瑞林微球(3个月缓释)1期完结道德批阅，打针用醋酸奥曲肽微球注册审评中，打针用双羟萘酸曲普瑞林微球完结药学及临床前硏究，醋酸戈舍瑞林缓释植入剂(1个月缓释)处于药学研讨工艺优化阶段。

　　依据PDB,奥曲肽打针液(包含打针用微球和静脉/皮下打针液)2019年样本医院出售额7.18亿元,同比添加12.06%，其间,诺华奥曲肽微球2019年样本医院出售额为1亿元,其他打针剂型出售额约6.18亿元。

　　综上来看，虽然丽珠成绩增速仍然非常亮眼，但细心研讨发现，其确诊试剂产品因为是公共卫生事件的获益品，公共卫生事件完毕后将面对大幅下滑的危险。其他产品中，通过剖析后，在2021年之前，艾普拉唑系列确实定性相对较高，公司的另一重磅产品，亮丙瑞林能否继续保持高添加需求打个问号。其在研产品中，进展快的商场空间都相对较小，对公司成绩奉献非常有限，而大种类则进展缓慢，短期也无法给公司奉献赢利。